被迫登顶福布斯的那些年 第645节
“但这还是不够的。”陈学兵摇摇头道：“中投的业务要寻找机会逐步展开，国家也要留一些灵活的外汇应对各种风险，投资美债的比例还是占了很大一部分，这一部分，持续处于低收益，和国内投资的增长率不可比。”
“我们应该利用这样的外汇信用背书，做自己的离岸国债。”
陈学兵越说头脑越清晰，索性站了起来，声音也愈加昂扬。
“近年我们的人民币持续升值，很多外资开始把中国资产视为避险资产，大量外资潮涌而来，通过各种渠道换取人民币在境内投资，对我们是种幸福的烦恼，我们愿意吸收热钱，但也怕外汇占款过大，一朝行情改变，会导致巨幅流出，带来经济失调。”
“离岸国债，首先可以重构货币发行锚点，在吸纳外资的同时，减少外汇占款压力，让央行重获货币政策自主权，自行决定如何发币。”
“其次，打破穷国补贴富国的悖论，我们来吸引资金，买我们的债，资金投入建设香港基建，享受香港发展的红利。”
“第三，建立人民币国际化基础，当离岸人民币有了离岸国债市场这个流通市场和盈利空间，人民币才真正有了让外资持有的欲望，离岸人民币的自由进出也能大幅降低外资投资的心理压力，达到与资本自由世界的同等优势，一种货币的国际化，正是从这样的基础开始。”
“嗯...”许领导点头：“香港作为我们与世界的超级联系人，承担的就是这样的职能，打破蒙代尔不可能三角。”
蒙代尔不可能三角，意指货币政策独立性、资本管制和汇率稳定性这三个目标，只能三者取其二。
两地汇率稳定性是必须保留的，所以也可以说是二选一。
香港拥抱资本自由流动和汇率稳定性，锁死1:7.8的美元联系汇率，放弃了货币政策独立性。
大陆则保留货币政策独立性和汇率稳定性，选择资本管制而放弃资本自由流动，香港则作为离岸金融中心，为内地提供资本流动渠道。
这样的互补机制让中国完成“全都要”，形成“有选择的开放”，这也是大陆欣然维护“一国两制”，保护香港资本市场的根本原因。
这样的话题在这年头仍属于少部分人的讨论，而陈学兵看起来已经完全融会贯通自由发散，许领导说着，眼神也赞赏起来。
年轻人已经成长起来了。
.......（审核删除）
“对，先说最实际的����这笔国债的钱，准备怎么用？如果亏了，是不是要财政兜底？”
三堂会审的气氛已经变成了大家一起想办法，也不需要陈学兵来回答，李领导提道：
“三年回收周期的项目其实比较多嘛，像口岸建造，电网增容，都是两三年吧？预期收益也比较高，基本都是7%以上，国债成本是最低的，如果我们发4%利率，大多数基建建设移交的收益都可以覆盖成本，你们中投投资国外为主，国债尽量在香港本土作战，不冲突。”
大家想了想，香港近期有项目可做，算是可行。
“人民币国际化始终绕不开美国的SWIFT系统，我们连资金通道都没有，要走这一步，是不是先跟美国知会一下？”
陈学兵忽然说道：“没法知会，因为我们要抢的是国际利率市场的定价权，即使只是辐射亚洲，跟美国利益也是冲突的。”
“定价权？最终具体怎么体现？总不能拿个概念去国际市场上博弈。”
陈学兵手指敲了敲沙发扶手，左右看看，恨不得有个PPT。
“这么说吧，当我们香港的离岸国债市场日交易量达到百亿级，就会自然形成一条人民币的离岸收益率曲线。”
“而现在国际大宗商品贸易绝大多数以美元计价，全球金融机构都紧盯美国国债收益率。”
“如果有朝一日我们和沙特谈成了人民币购买石油，他手里攥着大把人民币，第一选择就是配置我们离岸国债，而东盟，非洲等国家买我们的货物，我们也可以要求他们买人民币或者借人民币来结算，这意味着，未来沙特配置人民币，东盟国家发行人民币债券、非洲国家借人民币贷款，全部都要参考我们香港的收益率曲线。”
第四百一十九章 真正的陈顾问
领导眼神眯了眯，慢慢浮起笑容。
其他人也在调整坐姿，这场讨论的认知思维是完全打破以往疆界的，需要大家全神贯注。
“那流动性释放呢？全靠港股通去买？”证监会洪主任眼看到了这等战略程度，首次开口问道：“按照陈总的说法，三期，几百亿，上千亿，我们知道这些押金的主人肯定是急于脱身了，他们都要卖，谁来买？都靠我们股民的钱来买？如果股民买了很多，外部评级机构又发现了我们的目的趁机释放利空消息，流动性枯竭了，导致国债二级市场价格大幅下跌，股民又不懂，相互踩空，损失都由股民承担？”
既然要做，就不得不考虑港股通参与进去是否合适的问题。
这个问题指向了陈学兵回答。
“三年期国债的时间很长吗？三年就能解套，且利率汇率双收的资产，急于套现的资金就这么多？”陈学兵说着，又转折道：
“不过，刚才各位领导提的问题其实都有同一个答案。
“我看，这笔国债的使用，能否不要用于实体投资，而是直接用来给人民币国际化打地基呢？这也是个回报率非常高的市场啊。
“你们看，一部分资金，我们拿来做市，确保国债市场的波动性，在香港市场进行不间断的双边报价，例如买入报价收益率 4.5%，卖出报价收益率 4.0%，它通过维持一个微小的买卖价差，在平滑市场波动中实现长期微利，这样又能提升离岸国债市场无法被轻易做空的形象，低买高卖，中间同样有利润。
“另一部分，用于建设跨境清算系统，数据系统，比如我们做的大数据中心，也需要投资嘛，我可以单开一个技术公司，用于投资建设的钱接受监督，并且承诺三年期以7%以上的收益买回这笔国债投资。
“既然是推进人民币国际化，就彻底把这笔钱花在上面嘛，大国建设，不是只需要公路和电网的，这些网络公路，同样是需要投资的重资产。”
这又是一个值得探索的话题，以国债资金做市国债，投资底层技术，换取更大的国债市场，多少是有点资本主义那个味了。
但是用在离岸货币体系建设上，似乎也是一种决心的体现。
大家面面相觑时，感觉到今天这个会议时间会超长的乔秘书已经出门去订饭了。
而陈学兵也思忖此时提出这样的话题，至少应该体现出一些自己的前瞻性眼光，于是悠悠说道：
“至于港股通，倒不需要成为主力军，只要做市场补充就好了，其实依我看来今年港股通不应该开，根据我们在美的市场调查，已经发现了美国房贷市场存在极大高压，次贷金融的爆点随时会到来，如果引发连锁效应，对香港市场是肯定会有很大波及的。”
这话一落，中投的人立马反驳道：“没这么严重吧？美国的ABX指数近日虽然下调，但是高盛、摩根士丹利等大机构已经计提损失了，美联储本月的会议也宣布次贷问题可控，应该已经和次贷债券做市商们做了确认，次贷影响不会这么大。”
他们今天还在做美国各项指数的调查呢，得到的都是最新的消息分析。
次贷的问题，在这一个多月的时间逐渐暴露在大家眼前，确实成了一个很大的问题。
本月全美第二大次贷机构新世纪金融申请破产，贝尔斯登旗下对冲基金爆雷传闻扩散，ABX指数也经过了大幅回落。
但是。
又稳住了。
加之美联储宣言，在中投眼里，次贷其实已经爆了。
但爆得并不是很严重，可控。
“陈总，传言归传言，美国的金融机构百年不倒，抗风险能力是很强的，穆迪和标普也没有下调评级，断言这么大的事情，你们基于什么研究基础？”
“研究基础？”陈学兵笑了起来：“我们长征对于此次的美国次贷市场判断是下了真金白银的赌注，我们不仅关注了外部信息，还在其市场内部进行了一批底层资产的批量和个体研究，并且挑选出一批资产，跟高盛签了三亿美元的四年做空协议，本月违约的部分信贷，几乎已经让我们回本了，我们参与了投资，并且赚了，这就是我们的研究基础。”
今天管钱的部门全都来了，长征要在中国成为一家顶尖机构，是必须要入这些人的眼的。
换作平时，他是不会直接说“做空”这个词，即使提到美国合约的事情，他也会称之为“CDS合约”。
但是做空，尤其是在美国金融市场的做空，更尤其是在美国金融市场的成功做空，拿出来讲，应能给大家留下一个深刻的印象。
果然，领导都来了兴趣：“小陈，你们在美国也有金融业务？”
陈学兵轻笑：“领导，如果没有海外市场的深入实操和分析，我怎么敢在这里提建议呢，我们做多也做空，从两个方向思考与操作，甚至也代入过国际空头，推测过做空人民币的难度，这对我们提出今天的议题有很大的启迪。”
他没在这个很快就会验证的事件上过多纠缠，转而又提起一个必然有人感兴趣，愿意听下去的话题，把今天想表达的说完。
“哦？”央行的领导把手里的笔往桌上啪嗒一丢，“怎么代入做空的？愿闻其详。”
其他的人闻到火药味了，也安静下来。
话筒又到了陈学兵这边。
陈学兵嘿然：“别误会，我说的不是现在。”
“基于目前中国贸易顺差全球第一，人民币呈升值态势，做空很难形成大规模冲击。”
“但是，拐点总会来到，当升值压力完全释放，如果我们作为空头，面对一个缺乏对冲调节渠道，没有海外国债市场定价锚的货币，鉴于如今的网络传播力显著高于九年前，我们国际空军通过集体唱空人民币，放大舆论的方式制造贬值预期，引发居民恐慌性购汇，引导资本外流，扩大离岸在岸价差套利，央行如何应对？”
陈学兵说完这句，根本没留空隙地继续道：
“假如，再假如啊，美联储正好宣布进入加息周期向全世界收水，亦或是利用外部危机有意识地针对中国，造成一些安全动荡，这个时候人民币体系将更加脆弱，我们空军就会更疯狂地一拥而上，响应美国。”
央行领导本有一番措辞，听到陈学兵这个假如，有点大眼瞪小眼了。
“加息周期？现在已经5.25%，16个月未变动了，还能怎么加？”
美联储2004-2006的加息周期央行是严密关注的，就怕亚洲金融风暴那种事情再来一次，还好这两年中国热钱流出通道不多，人民币汇率也逐步增长，净流出不过百亿美元。
美元一加息，全球各国的央行都是严阵以待。
现在好不容易一轮周期过去了，没人想听到陈学兵这个“假如”。
陈学兵却轻松地一摊手：“我已经说了，不是说现在，现在中国金融工具不够多，对美国来说收割的诱惑也不够大，但中国经济增长快啊，金融改革也快，不可能不发展嘛，下一轮，说不定人家就瞄准中国了呢？降息，加息，美国的周期央行应该比我们看得透，一轮周期也没几年嘛。”
确实也没几年。
八年。
2015年，中国811汇改，把锚定的美元改为一篮子货币，呈逐步脱钩美元之势，美国各机构唱空人民币的节奏展开，人民币汇率开始持续下降。
空头前来，做空人民币，虽未成功，但资本外流压力逐步扩大。
2016，南海之事，进一步扩大资本外流。
同时，大陆房地产去库存，房价经历了疯涨的两年，这种疯涨锁定了大量的热钱，一定程度上防止了经济冷却，甚至推动经济提升。
但房价也来到了一个让人望而生畏的高峰。
此后“房住不炒”，扼制势头，但惯性增长也一直持续到了2021。
这些事情之间，有没有联系和暗流博弈呢？
陈学兵相信是有的。
中国一直在选择用睿智的方式堵住缺口，甚至反击，但在此过程中难免付出了代价，地产飙升的热潮带来的地方举债量也在飙升。
化债，是他重生前的热词，也影响着整个工程行业，甚至是整个经济体。
如果有其他选择，如果中国的金融防御体系更强大...转型或许来得更顺滑。
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